适应市场周期险资呼唤长周期考核制度

作为大体量、长周期资金，保险资金在增强资本市场稳定性和韧性方面发挥着重要的作用。中国证监会近日召开机构投资者座谈会时表示，要合力推动解决中长期资金入市的体制机制障碍，会同相关部门放宽保险资金等股票投资比例限制，积极引导各类机构实施长周期考核，强化投资稳定性。

建立长周期考核制度已成为险资当前的热点话题。多位相关受访人士均对记者表示，保险资金尤其是寿险资金具有明显的长周期特征，希望行业能够建立长周期考核制度，以适应保险资金特性和市场周期特征。

挑战：行业以1年期考核为主投资行为短期化明显

目前，保险资金投资仍以1年期考核为主。北京一家大型险资高管告诉记者，保险资管业目前主要是一年一考核，与其他资管机构一样，每年都会进行排名。财政和监管对险资也都是一年一考核。

短期考核制度带来的弊端已不容忽视。上述大型险资高管坦言，市场的周期特征往往不是一年一个周期，更多体现为三、五年一个周期，考核周期与市场波动周期没有衔接，容易造成投资行为短期化。

“现在的考核机制更多会考核当期利润等指标。在投资股票市场时，股票市场的短期波动会影响到投资收益波动，影响到考核，这不利于坚守长期配置逻辑。”中国人寿副总裁刘晖对记者表示。

除股票投资外，长期股权投资等大权益类投资受短期考核制度影响也较大。

普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾介绍，利率下行的大背景下，增加长期股权投资对于匹配长期负债资金和提升长期投资收益是有好处的。但是长期股权投资的大部分收益要在退出时通过股权升值才能真正实现，在此之前，股权升值部分并不能充分反映在会计报表上。目前，注重当期投资收益的考核机制让很多投资经理做这类长期投资的意愿不强。

探索：3年滚动考核获成效

基于此，业内呼吁保险资金长周期考核机制在行业层面尽早破题。多位受访人士表示，长期资金如果想要发挥出优势，需要长周期考核机制配合。建立与保险资金投资特点相匹配的长周期考核机制，是促进保险资金坚持长期投资、价值投资、稳健投资的关键一环。

具体方式并不复杂，周瑾表示，可拉长绩效考核的周期，采用3年滚动投资收益率“做平滑”，这样即便当期投资收益率不佳，对投资经理绩效的短期影响也相对小。此种考核方式并非完全不考核当期收益水平，可以对当期、3年期、5年期投资收益率各设置一定考核比重，通过“长短期结合”的方式来平衡投资行为。

实际上，个别保险公司已经开始相关探索。一家保险集团权益投资负责人告诉记者，该公司近两年已采用3年滚动考核制度，即投资经理的绩效不只看当年度投资水平，而是用3年滚动投资收益率进行考核，1年、2年、3年投资收益率均有一定考核权重。

这家保险公司的长周期考核制度探索取得了较好的实践效果。上述权益投资负责人透露，由于公司给予了投资经理更高的容忍度，即使当年表现不好，仍然会允许其继续坚持自身策略，公司长期投资收益表现相较同业更加稳健。同时，投资团队稳定性也更高，更利于该公司长周期考核制度的持续推进。

制度：长周期考核机制需自上而下建立

既然实践效果良好，那为何长周期考核模式并没有在业内广泛实施？多位受访人士分析称，该项制度的落地实施需要股东层、投资人的一致认可。需要在公司内部建立起长期文化，并在投资业务、保险业务等多方面树立长期发展理念，公司整体考核才能以长期价值为导向，给保险资金营造坚持长期投资、价值投资的良好环境。

然而，目前行业已陷入注重当期业绩的短期考核模式，要公司自身改变发展理念并不容易。受访人士一致认为，这项制度的建立需要自上而下，由监管层进行引导和督促。比如通过设定一些3年期、5年期的监管指标，对险资过于激进的短期行为进行实质性约束，并传递出长期价值投资的监管要求。

此外，业内人士认为，险资权益投资的会计处理也需要做相应调整，使其更有利于长期投资。中国证监会近日也提出，推动研究优化保险资金权益投资会计处理。

一位保险资管人士对记者说，今年一季报上市险企普遍执行新金融工具会计准则，新准则让更多金融资产被分类为以公允价值计量，市场波动更直接体现在净利润变化中。如果政府部门对各类股票投资的会计处理进行优化、细化，将使得长期投资对当期利润影响更小，更有利于保险资金长期持有一些股票资产。

建立好长周期考核制度，可以促进保险资金与资本市场的“双赢”。周瑾表示，通过长周期考核制度，除了提升保险资金运用的长期收益外，还可以发挥保险资金的稳定器作用，在资本市场出现短期波动时，减少出于短期投资业绩压力的跟风踩踏行为，也有利于资本市场稳定。

来源：上海证券报